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我們預(yù)期中國(guó)的GDP增速在06、07年都將維持在8.5％以上，固定資產(chǎn)投資增速將保持20％左右的較高增長(zhǎng)水平，而社會(huì)車(chē)輛保有量的增速依然強(qiáng)勁。這些為公路客、貨運(yùn)周轉(zhuǎn)量增長(zhǎng)提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，預(yù)期06、07年公路客運(yùn)周轉(zhuǎn)量增速為6％，貨運(yùn)周轉(zhuǎn)量增速為9％和8％。
高速公路的車(chē)流量增長(zhǎng)速度將繼續(xù)快于公路整體客貨運(yùn)周轉(zhuǎn)量增長(zhǎng)率。預(yù)期主要高速公路得車(chē)流量增速在06、07年保持在10％以上，部分路段可超過(guò)15％。
路網(wǎng)效應(yīng)對(duì)高速公路車(chē)流量增長(zhǎng)的促進(jìn)作用依然明顯，個(gè)別高速公路將受到平行高速的分流影響。分析鐵路十一五規(guī)劃后，我們認(rèn)為無(wú)形擔(dān)心鐵路對(duì)高速公路的分流影響。
高油價(jià)和可能的計(jì)征燃油稅對(duì)公路車(chē)流量的負(fù)面影響有限，數(shù)據(jù)并沒(méi)有顯示出這兩者之間有必然的聯(lián)系，相反因?yàn)楦咚俟肥∮偷奶攸c(diǎn)，反而會(huì)吸引普通公路的車(chē)轉(zhuǎn)行高速公路。
行業(yè)比較顯示，在目前的A股市場(chǎng)中，高速公路板塊具有很強(qiáng)的比價(jià)優(yōu)勢(shì)。DCF是評(píng)價(jià)高速公路價(jià)值得合理估值方法，我們重點(diǎn)跟蹤的公司的DCF價(jià)值都遠(yuǎn)高于目前股價(jià)。
我們認(rèn)為高速公路的合理估值水平應(yīng)該是15倍06年EPS ,或者DCF價(jià)值留取20％的安全空間，依此標(biāo)準(zhǔn)，我們給予增持評(píng)級(jí)得公司股價(jià)存在35-60％的上升空間。維持行業(yè)看好評(píng)級(jí)。
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