兼并重組催生增長(zhǎng)契機(jī) 汽車業(yè)龍頭提前復(fù)蘇

    近日，國(guó)內(nèi)、國(guó)際汽車行業(yè)的重組消息此起彼伏，大眾集團(tuán)收購(gòu)保時(shí)捷、廣汽集團(tuán)出資10.05億元收購(gòu)長(zhǎng)豐集團(tuán)、據(jù)報(bào)道，江淮與奇瑞的具體重組方案有望于2009年四季度出臺(tái)。由此看來(lái)，對(duì)于汽車行業(yè)做大做強(qiáng)是今后的首要任務(wù)。

    汽車行業(yè)率先走出復(fù)蘇

    汽車各子行業(yè)在2009年7月淡季的銷售數(shù)據(jù)均好于預(yù)期，行業(yè)全年延續(xù)高景氣的勢(shì)頭已日見(jiàn)明朗。2009年7月份全國(guó)銷售汽車108.56萬(wàn)輛，單月同比增長(zhǎng)63.57%，月增幅再創(chuàng)歷史新高。2009年1—7月汽車銷售718萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)23.4%。

    2009年1—7月實(shí)現(xiàn)乘用車和商用車分別同比增長(zhǎng)30.91%和5.47%。從行業(yè)運(yùn)行態(tài)勢(shì)來(lái)看，乘用車行業(yè)依舊延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，且由于2008年同期增速下滑和基數(shù)的原因，從2009年6月份以來(lái)，乘用車行業(yè)月度增速在30%以上;而商用車行業(yè)則在需求復(fù)蘇下重新步入上升趨勢(shì)。

    2009年7月各子行業(yè)均實(shí)現(xiàn)不同程度的同比增長(zhǎng)。其中:卡車銷售2009年以來(lái)逐月恢復(fù)，加上2008年同期基數(shù)偏低，目前復(fù)蘇態(tài)勢(shì)明顯;乘用車各子行業(yè)增幅也創(chuàng)出2009年新高。

    中高檔轎車消費(fèi)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)明顯。在宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)逐漸明朗、股市財(cái)富效應(yīng)再度顯現(xiàn)的背景下，中高檔轎車消費(fèi)需求提升。預(yù)計(jì)后期乘用車銷量結(jié)構(gòu)不斷改善，更有利于全行業(yè)及相關(guān)企業(yè)利潤(rùn)的提升。市場(chǎng)人士分析認(rèn)為，目前行業(yè)超高速增長(zhǎng)，一方面是購(gòu)買力的充分釋放，另一方面也與去年同期較低的基數(shù)有關(guān)。

    根據(jù)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)公布的廠家產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，我們進(jìn)一步估算出2009年7月份廠家?guī)齑媛杂谢厣?。?duì)比歷年的情況 7、8 月份的庫(kù)存上升存在季節(jié)性規(guī)律，我們認(rèn)為主要是為9月份開(kāi)始的銷售旺季做準(zhǔn)備，從過(guò)去幾年來(lái)看7月份幾乎都是一年當(dāng)中庫(kù)存最高的時(shí)點(diǎn)。但對(duì)比歷史上同期的庫(kù)存數(shù)據(jù)，目前的庫(kù)存水平仍然相當(dāng)?shù)?，這顯示出庫(kù)存回補(bǔ)的空間仍然具備后期支持車廠銷量的能力。

    各子行業(yè)迎來(lái)發(fā)展機(jī)遇

    轎車將向中高檔車轉(zhuǎn)移。中高級(jí)轎車往往被車主看做是身份和地位的象征，隨著轎車逐步步入家庭，部分具備消費(fèi)能力的消費(fèi)者在轎車消費(fèi)上將更多向中高級(jí)車轉(zhuǎn)移。

    重卡需求和成本的雙重改善，具備較大的業(yè)績(jī)彈性空間。7月份重卡銷量占所有卡車銷量的比重進(jìn)一步上升至 23.9%，好于歷史上大多數(shù)時(shí)期的重卡相對(duì)占比水平，顯示出就本輪貨車市場(chǎng)復(fù)蘇來(lái)看，目前重卡的復(fù)蘇狀態(tài)快于整體貨車市場(chǎng)。大宗商品價(jià)格上漲會(huì)延伸出對(duì)重卡的需求，我國(guó)目前鐵路運(yùn)力依然相對(duì)短缺，當(dāng)長(zhǎng)期依靠鐵路運(yùn)輸?shù)拿禾?、鐵礦石價(jià)格趨于上漲時(shí)，原本不經(jīng)濟(jì)的公路重卡運(yùn)輸也變得有利可圖，重卡銷量因此而增長(zhǎng)。

    客車行業(yè)將度過(guò)困難時(shí)期。2009年1-5月份，大客、中客、輕客累計(jì)銷量分別同比下滑23.7%、18.7%、12.9%，顯著落后于汽車行業(yè)整體水平。市場(chǎng)人士分析認(rèn)為，大中客行業(yè)2009上半年表現(xiàn)較差，沒(méi)有跟隨汽車行業(yè)整體同步復(fù)蘇的主要原因在于:（1）動(dòng)車組對(duì)長(zhǎng)途公路客運(yùn)的替代。新上動(dòng)車組線路導(dǎo)致部分客運(yùn)線路客流量下降，從而減少購(gòu)車需求;（2）金融危機(jī)的沖擊。金融危機(jī)及衍生的經(jīng)濟(jì)危機(jī)使得居民出行頻率下降，從而減少客車需求;（3）出口市場(chǎng)急劇萎縮。2008年出口銷量占比約10%，2009年1-5 月，9座以上客車出口銷量同比下降33.5%。

    “汽車下鄉(xiāng)”和“以舊換新”政策推動(dòng)輕卡銷量依舊維持高位。從2009年3月份起，輕卡和微客同時(shí)實(shí)行“汽車下鄉(xiāng)”補(bǔ)貼政策，同時(shí)，政府還加強(qiáng)了輕卡和微卡的“以舊換新”補(bǔ)貼，補(bǔ)貼額度為售價(jià)的10%左右。中金公司預(yù)測(cè)，輕卡下半年銷量增速將由1—5月份的11.8%提升至23.9%。

    聯(lián)合證券行業(yè)分析師認(rèn)為，除客車外，汽車各子行業(yè)在2009年7月淡季的銷售數(shù)據(jù)繼續(xù)好于預(yù)期，行業(yè)全年延續(xù)高景氣的勢(shì)頭已日見(jiàn)明朗。隨著8月末淡季過(guò)去，我們估計(jì)至年底的未來(lái)4個(gè)月乘車消費(fèi)將迎來(lái)新一輪高峰，而商用車的景氣度也處在回升通道中。更多的跡象顯示，汽車作為拉動(dòng)內(nèi)需增長(zhǎng)的最可依賴的一環(huán)，政策扶持力度有進(jìn)一步加大的可能性。從消費(fèi)增長(zhǎng)的內(nèi)生動(dòng)力看，中國(guó)汽車真正意義上的普及消費(fèi)時(shí)代的到來(lái)將使得未來(lái)幾年的增長(zhǎng)迅猛且持續(xù)性相當(dāng)好。

    龍頭企業(yè)受益最大

    在2009年推出的《汽車產(chǎn)業(yè)調(diào)整振興規(guī)劃》細(xì)則中，突出強(qiáng)調(diào)了完善企業(yè)兼并重組的內(nèi)容。通過(guò)兼并重組，形成2至3家產(chǎn)銷規(guī)模超過(guò)200萬(wàn)輛的大型企業(yè)集團(tuán)，培育4至5家產(chǎn)銷規(guī)模超過(guò)100萬(wàn)輛的汽車企業(yè)集團(tuán)，產(chǎn)銷規(guī)模占市場(chǎng)份額90%以上的汽車企業(yè)集團(tuán)數(shù)量由目前的14家減少到10家以內(nèi)。由此可見(jiàn)，龍頭股將成為兼并重組的最大受益者。

    聯(lián)合證券認(rèn)為由于江淮汽車存在重組預(yù)期，可以重點(diǎn)關(guān)注。

    天相投顧認(rèn)為上市公司中，江淮汽車、中通客車等公司參與下一步整合的可能性較大。

    申銀萬(wàn)國(guó)認(rèn)為，由于2009年下半年轎車結(jié)構(gòu)性分化，從上半年追逐銷量到下半年看重業(yè)績(jī)，業(yè)績(jī)將成為決定股價(jià)上漲的主要?jiǎng)恿?。下半年重卡、輕卡將復(fù)蘇，看好龍頭企業(yè)。大中客行業(yè)預(yù)計(jì)在四季度復(fù)蘇，但龍頭企業(yè)將提前行業(yè)復(fù)蘇。整車廠商將增加產(chǎn)量，零部件龍頭公司將充分受益?？春蒙虾Ｆ?、濰柴動(dòng)力、宇通客車、福田汽車、一汽轎車、東風(fēng)汽車。