2008年在國際金融風(fēng)暴以及國內(nèi)諸多不利因素影響下，雖然零部件行業(yè)收入與利潤增速下降，零部件出口受到?jīng)_擊，中國在貿(mào)易爭端中首敗，但國內(nèi)汽車行業(yè)資產(chǎn)重組依舊值得期待，上汽集團完成構(gòu)建汽車帝國的雛形使巴士股份將成為中國規(guī)模最大的汽車零部件上市公司。綜觀全年，2008年零部件市場依舊輝煌。

   熱點一：2008年汽車零部件行業(yè)市場趨勢

   1、零部件行業(yè)收入與利潤增速下降

    收入與利潤增速下降。2008年上半年汽車零部件上市公司實現(xiàn)營業(yè)收入489億元，同比增長25.03％；實現(xiàn)凈利潤18億元，同比增長9.45％，顯著低于營業(yè)收入增速。汽車整車銷售的景氣下滑影響了零部件行業(yè)的增長，一方面國內(nèi)汽車產(chǎn)量同比增速出現(xiàn)下降，另一方面人民幣計價的汽車零部件出口增速也出現(xiàn)下滑。原材料價格上漲壓縮毛利空間受通貨膨脹影響，2007年以來汽車零部件上游原材料價格持續(xù)上升。主要原材料中，鋼鐵綜合價格同比上漲44％，進(jìn)口天然橡膠價格上漲29％，塑料價格上漲1％-24％不等，其他原材料也有較大上漲。受此影響，上市公司毛利率持續(xù)下滑。2008年上半年毛利率為14.81％，同比下滑0.56個百分點。二級市場表現(xiàn)不佳由于較強的周期性，汽車零部件行業(yè)上市公司的股價波動性明顯高于市場水平。2007年9月-2008年8月，汽車零部件行業(yè)指數(shù)累計下跌66.66％，高于同期滬深300指數(shù)的55.87%。

   2、西杰優(yōu)盛分析：零部件企業(yè)成本壓力有所緩解

   下半年需求增速和成本雙下降使下半年乘用車產(chǎn)銷可能會出現(xiàn)半數(shù)以上的月度同比負(fù)增長，如此全年同比增長會降至6-8％，即使再樂觀也難以超過10％。同樣，國外汽車產(chǎn)銷形勢也不容樂觀。在這種形勢下，汽車零部件產(chǎn)銷增速繼續(xù)下滑已經(jīng)難以避免。從汽車原材料來看，近期價格保持穩(wěn)定或有所回落，預(yù)計未來將保持穩(wěn)定下行態(tài)勢。因此對于汽車零部件行業(yè)來說，成本壓力無疑將有所緩解，未來將保持較好的發(fā)展。增值稅轉(zhuǎn)型影響不大總體上可以認(rèn)為增值稅轉(zhuǎn)型對當(dāng)期凈利潤影響不大，對經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額有一定影響。如果公司未來持續(xù)新增機器設(shè)備，由于對凈利潤的影響在未來幾年分期發(fā)生，因此未來幾年的累計效應(yīng)是較大的。

   熱點二：2008年中國零部件出口市場趨勢

   1、零部件出口受到?jīng)_擊

  受國內(nèi)外經(jīng)濟運行中一系列不確定因素影響，我國總需求的強勁擴張勢頭開始減弱，國民經(jīng)濟運行態(tài)勢由過去五年加速增長轉(zhuǎn)為周期性回落，預(yù)計2008年我國經(jīng)濟增速將從2007年的11.9%回落到10.5%左右。今年年初以來，全球經(jīng)濟增長減慢，石油、糧食等初級產(chǎn)品價格持續(xù)上漲，我國經(jīng)濟運行的外部環(huán)境面臨較大的不確定性。國內(nèi)經(jīng)濟增長有所放緩，物價上漲壓力較大，冰雪災(zāi)害和特大地震，給人民生命財產(chǎn)造成重大損失，也給經(jīng)濟運行增加了新的不確定因素。

   受全球經(jīng)濟危機需求縮減、人民幣升值、零部件國際爭端的敗訴、市場競爭加劇等影響，中國零配件出口已經(jīng)面臨重重危機，已經(jīng)明顯放緩。全球范圍內(nèi)的金融危機影響正進(jìn)一步擴大，汽車業(yè)首當(dāng)其沖，目前，包括通用、豐田、福特等在內(nèi)的巨頭均已調(diào)低了2008財年的盈利目標(biāo)，僅9月美國銷量平均下滑26%，創(chuàng)50年來最大跌幅。零部件出口從類型上可分為出口配套市場和出口售后市場兩大類，很明顯國際配套市場的總需求在下降，恢復(fù)到年初的水平可能還需要1到2年的時間，因此，已經(jīng)參與國際配套的供應(yīng)商可能會面臨已計劃的訂單量實施時減少的情況。

   2、西杰優(yōu)盛分析：零部件出口不會難以為續(xù)

    在眾多危機并發(fā)的背景下，行業(yè)新一輪的洗牌看來不可避免。不過，跨國公司從中國進(jìn)行配套方面的采購才剛剛開始，當(dāng)這些公司在本土市場面臨更激烈競爭的時候，為降低成本，只要人民幣升值不加速，擴大到中國來采購的零部件品類的可能性很大，也就意味著配套出口增長的潛力仍然巨大。近期，歐美配套買家發(fā)布詢單頻率顯著增多就是一個佐證。

   售后市場的需求降低相對于配套市場而言要小很多，上半年美國售后市場的需求還保持了5%左右的增長，很大程度上因為很多人節(jié)省開支不買新車而維修舊車的結(jié)果。而更多的歐美的消費者可能在此時期愿意選擇價格更有競爭力的中國產(chǎn)品，這也許對中國的企業(yè)來講意味著更多的機會。總之，對于大多數(shù)中國本土零部件公司而言，國際市場總需求因金融危機而下降對出口的影響程度，要小于人民幣快速升值對出口的影響。

   進(jìn)退兩難的海外汽配市場，國內(nèi)企業(yè)普遍陷入迷茫之中，對此，危機從另一個角度來也是新的生機，目前汽配企業(yè)更應(yīng)該主動出擊接觸買家，切實地幫助買家降低采購成本，共同進(jìn)退才能創(chuàng)造雙贏。配套市場采購周期往往達(dá)1-2年之久，售后市場采購周期至少也要半年，因此真正供貨可能是半年甚至是2年后的事，那時也許危機已過，但在現(xiàn)在這個困難時主動向買家伸橄欖枝，毫無疑問是開發(fā)新買家的最好時機。

   熱點三：2008年中國零部件貿(mào)易爭端

   1、中國在貿(mào)易爭端中首敗

   世界貿(mào)易組織(WTO)再次判定中國汽車零部件進(jìn)口政策違反相關(guān)貿(mào)易規(guī)則。7月18日，世界貿(mào)易組織爭端解決機構(gòu)專家組公布的“關(guān)于中國與美國、歐盟和加拿大三方汽車零部件爭端的裁決報告”認(rèn)為，中國對超過整車60%以上的進(jìn)口零部件按整車征稅的做法，對進(jìn)口汽車零部件構(gòu)成歧視，違反相關(guān)貿(mào)易規(guī)則。此裁決結(jié)果與今年2月該機構(gòu)發(fā)布的初步調(diào)查結(jié)果內(nèi)容一致。中國與美國、歐盟和加拿大三方汽車零部件的爭端，起因于2005年4月1日中國實施《構(gòu)成整車特征的汽車零部件進(jìn)口管理辦法》(下稱《辦法》)，規(guī)定對等于或超過整車價值60%的零部件征收與整車相同的關(guān)稅(28%)，而不是中國加入WTO協(xié)議中規(guī)定的10%到14%的稅率。美國、歐盟及加拿大認(rèn)為，該規(guī)定使得汽車零部件生產(chǎn)企業(yè)將生產(chǎn)地轉(zhuǎn)移至中國，歐美相關(guān)行業(yè)將受到?jīng)_擊。而中國商務(wù)部官員曾公開表示，中國的汽車零部件進(jìn)口管理規(guī)定是為了防止不法分子利用整車和零部件的稅差規(guī)避海關(guān)監(jiān)督、偷逃關(guān)稅的行為，也是打擊非法拼裝、保護消費者利益的措施。今年2月，世界貿(mào)易組織首次裁定中國違反貿(mào)易規(guī)則。中國方面進(jìn)行了上訴。這是中國2001年加入WTO以來，首次在貿(mào)易爭端中敗訴。

   2、西杰優(yōu)盛分析：零部件市場發(fā)展不會受阻

   西杰優(yōu)盛認(rèn)為，敗訴對于中國零部件企業(yè)向高端發(fā)展添置了一些障礙，但是，對中國汽車零部件產(chǎn)業(yè)格局與國產(chǎn)化趨勢影響不大。

   國內(nèi)汽車零部件生產(chǎn)格局不會改變。從表面上看，敗訴降低了中國進(jìn)口汽車零部件的成本，也對國內(nèi)供應(yīng)商構(gòu)成了競爭威脅。但是，在汽車工業(yè)以及大多數(shù)其他工業(yè)，利用進(jìn)口產(chǎn)品或大量采用進(jìn)口零部件的產(chǎn)品在中國市場上占據(jù)競爭優(yōu)勢是一件幾乎不可能完成的任務(wù)。即便在零關(guān)稅的情況下，高成本國家生產(chǎn)的零部件或產(chǎn)品在中國市場上的價格也要高出大多數(shù)中國本地產(chǎn)品。采用中國尚未掌握的獨特技術(shù)生產(chǎn)的產(chǎn)品或零部件可能會在一段時間內(nèi)享有高價優(yōu)勢。但是我相信，此類產(chǎn)品或零部件終將被中國本地生產(chǎn)且價格低得多的產(chǎn)品或零部件所取代。

    汽車產(chǎn)業(yè)鏈的對華轉(zhuǎn)移路徑未改變。敗訴將使大量國外汽車企業(yè)新車型，特別是一些高端品牌，借助可能發(fā)生的進(jìn)口零部件低關(guān)稅組裝殺入國內(nèi)市場，從而對合資和本土品牌汽車整車和零部件的自主創(chuàng)新和品牌發(fā)展產(chǎn)生影響。不過，仔細(xì)分析近年來汽車產(chǎn)業(yè)鏈的對華轉(zhuǎn)移路徑，可以發(fā)現(xiàn)，隨著國際整車生產(chǎn)巨頭的大舉進(jìn)入中國，為其配套的零部件企業(yè)“國產(chǎn)化”，已經(jīng)成為未來方向。在華合資汽車廠商，面對上游原材料價格高企、下游消費乏力、中游激烈價格戰(zhàn)的困境，選擇國產(chǎn)零部件乃是理性之舉和生存之舉。國內(nèi)零部件不僅服務(wù)中國，還正在受益全球外包趨勢，目前全球70％的外包業(yè)務(wù)已經(jīng)選定中國。對整車企業(yè)來說，由于國內(nèi)大多數(shù)主機廠早已達(dá)到了40％的國產(chǎn)化率，較早進(jìn)入中國的廣州本田以及大眾汽車等的國產(chǎn)化率更是已經(jīng)超過了80％，部分廠家車型的國產(chǎn)化率甚至超過90％。大部分合資品牌從降低成本的角度考慮，大規(guī)模培育了本地零部件的供應(yīng)能力，因此對國內(nèi)整車市場的影響不大。

   熱點四：2008年中國零部件資產(chǎn)重組

   1、上汽集團完成構(gòu)建汽車帝國的雛形

    一個多月前，巴士股份的重大資產(chǎn)重組方案在歷經(jīng)一年多后，終于獲得上海市國資委批準(zhǔn)和股東大會通過，此時已上報證監(jiān)會等待審核批準(zhǔn)。實際上，在上海國資重新整合的背景下，上汽集團已經(jīng)完成構(gòu)建汽車帝國的雛形——三駕馬車齊驅(qū)——上海汽車主要生產(chǎn)整車、上柴股份主要生產(chǎn)發(fā)動機、巴士股份則致力于汽車零部件的生產(chǎn)。長期而言，上汽集團的發(fā)展肯定是值得期待的。不過，在目前整個汽車行業(yè)不景氣的情況下，短期內(nèi)如何保證公司利潤增長、甚至避免下滑，以及更細(xì)層面上整合的效果都需要時間來檢驗。

   根據(jù)9月1日股東大會最終通過的方案：久事公司、交投集團以及申能集團將所持有的合計4418.05萬股公司股權(quán)（占公司股權(quán)比例30.003%）無償轉(zhuǎn)給上汽集團。巴士股份則將除民生銀行、興業(yè)銀行股權(quán)之外的資產(chǎn)和負(fù)債出售給久事公司，該資產(chǎn)的預(yù)估價值為24.539億元。此后，巴士股份向上汽集團發(fā)行股份，購買上汽集團所擁有的獨立供應(yīng)汽車零部件業(yè)務(wù)，發(fā)行11.1億股，發(fā)行價7.67元/股。發(fā)行完成后，上汽集團持有巴士股份60.10%股權(quán)。此外，按本次發(fā)行后總股本及公司模擬備考合并財務(wù)報表歸屬于母公司凈利潤計算，2007年、2008年1-5月，公司每股收益分別為0.445元、0.24元，較交易前分別增長162%、699%。

   2、西杰優(yōu)盛分析：巴士股份將成為中國規(guī)模最大的汽車零部件上市公司

   根據(jù)規(guī)劃，上述一系列資產(chǎn)運作完成之后，巴士股份將實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，即由前期的公交客運、出租車客運、長途車客運服務(wù)以及物流租賃等業(yè)務(wù)，向獨立供應(yīng)汽車零部件研發(fā)、生產(chǎn)以及銷售等業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。

   完成重組交易后，巴士股份將成為中國A股市場規(guī)模最大的獨立供應(yīng)汽車零部件上市公司。巴士股份將擁有世界500強企業(yè)上汽集團旗下成熟的獨立供應(yīng)汽車零部件業(yè)務(wù)，包括內(nèi)外飾件、功能性總成件和熱加工三大板塊，無論是資產(chǎn)規(guī)模還是盈利能力都優(yōu)于原有資產(chǎn)。

   股東權(quán)益也得到了維護。其一，公司原有主營業(yè)務(wù)以公益性為主，而參考國際經(jīng)驗以及上海乃至全國公共交通發(fā)展規(guī)劃，這一部分不以營利為主要目的，這與上市公司以及股東的根本利益不符。其二，受油價上漲，人工成本提高、軌道交通大幅度擴容以及優(yōu)惠乘車等因素影響，公司收益率和毛利率出現(xiàn)下滑趨勢。其三，公交客運業(yè)務(wù)主要來源于政府財政補貼，公司可持續(xù)發(fā)展能力弱，出租車客運業(yè)務(wù)效益下滑，發(fā)展空間有限，而戰(zhàn)略型客運提高公司盈利能力。其四，國家對汽車零部件產(chǎn)業(yè)的政策支持以及上汽集團獨立供應(yīng)汽車零部件業(yè)務(wù)的整體優(yōu)勢，可使得公司后續(xù)發(fā)展能力好、盈利能力得到增強。

   在購入的資產(chǎn)上，值得注意的是廷鋒世通、小系車燈、上海納鐵福、三電貝洱、法雷奧電器等企業(yè)在各自從事的汽車內(nèi)外飾件、車燈、傳動軸、空調(diào)壓縮機、發(fā)電機等領(lǐng)域長期保持市場銷量第一。實際上，作為新的大股東，上汽集團明確獨立供應(yīng)汽車零部件業(yè)務(wù)“中型化、零級化、國際化”的發(fā)展戰(zhàn)略，汽車零部件業(yè)務(wù)已經(jīng)形成了門類較為齊全、產(chǎn)業(yè)鏈較為完整的產(chǎn)業(yè)體系。上汽集團獨立供應(yīng)汽車零部件業(yè)務(wù)具備為美、日、歐等不同體系整車配套的能力，并通過中性化戰(zhàn)略，形成多方位進(jìn)入國內(nèi)主要汽車廠商零部件供應(yīng)體系的業(yè)務(wù)模式。